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千亿海外资金即将“入局”,聪明钱如何玩转A股

日期:2018-05-28

随着A股正式纳入MSCI新兴市场指数,究竟会给A股带来多大的增量资金?境外资本的投资偏好有哪些?外资的进入将导致A股整个投资结构发生多大的变化?




这些问题,正日益成为国内资本市场关注的焦点,不少金融机构为此出台大量投资报告,从不同角度解读境外资本进入A股市场所带来的巨大变化。


为此,海银视角特意梳理了多家金融机构的投研报告,深入解读各家机构的报告精华,以Q&A形式展现A股正式纳入MSCI新兴市场指数后,境外资本对A股市场带来的新变化,以及境外资本的投资偏好。




Q:

在A股纳入MSCI 新兴市场指数后,究竟会吸引多少境外资金投资A股?给A股带来多少增量资金?




A:

按照规划,A股计划在今年6月和9月分两步纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数,第一步,在5月半年度指数评审后A股正式纳入,纳入比例为2.5%;第二步,在8月季度指数评审后,纳入比例上调至5%,完成A股首次纳入。


对此多数金融机构估算,在MSCI纳入A股流通市值比例2.5%到5%不断扩容的趋势下,叠加扩大金融市场准入支持政策不断放开,外资对A股持仓规模将加速扩大。按照当前MSCI公布的进度,按短期5%纳入、长期100%纳入测算,分别对应的A股纳入MSCI新兴市场指数权重为0.73%、16.9%,这意味着A股短期引流外资约700亿元,长期约17000亿元。




Q:

在A股纳入MSCI 新兴市场指数后,境外资本对A股有哪些特别的投资偏好?




A:

2018年5月15日,MSCI公布了最新的数据,即234只A股正式纳入MSCI全球市场指数,其中金融业和医药生物两大行业成为主力军。具体来看,金融业囊括50只股票,医药生物行业含18只股票;此外,房地产、建筑装饰和有色金属各有13只股票。


从纳入MSCI成份股的A股流通市值分布角度分析,全部234只标的股票流通市值总和接近10万亿,其中银行与非银金融两大金融业板块合计占比36.15%,占据绝对地位。其中银行板块来看,中农工建及招商、兴业等大市值银行股的纳入是其重要组成,非银金融板块中,中国平安、中信证券、中国太保等千亿级流通盘的保险、券商股纳入是其重要组成。消费类概念如食品饮料、医药生物等概念紧随其后,流通市值占比分别为8.39%、6.43%,CR4集中度超过50%。


不过,海银视角多方求证发现,从当前沪港通深港通北向资金的持仓变化分析,食品饮料、医药生物属于境外资本的超配行业。具体而言,一是就A股板块变化而言,北向海外资金特别明显地超配家电、食品饮料、休闲服务、电子等大消费领域股票。二是从北向海外资金的28个投资行业分布占比分析,这些资金持仓的板块也主要集中在食品饮料、家用电器、电子、医药生物、非银金融等行业。


可以说,境外资本对消费与生物医学领域的青睐,在其他国家地区股市对外开放后也出现类似状况。比如1992年韩国股市纳入MSCI指数后半年,纺织服装、医药及食品饮料板块股票涨幅分别为34.91%、25.39%及14.71%,这背后是境外资本认为随着这些国家经济增长与国民收入提高,他们对消费升级与健康医疗的重视度日益增加,这带来消费与生物医药板块股价持续提升。


Q:

在外资侧重消费与生物医药、食品等板块投资偏好的趋势下,国内相关板块上市公司是否具有新的估值提升效应?




A:

海银视角整理了多家金融机构的报告发现,多数金融机构普遍认为外资重塑市场结构利好消费品龙头中长期估值溢价提升,主要掘金六大行业大众消费主线。


具体而言,参考韩国经验,A股纳入MSCI后,外资对于消费品龙头的持续配置或将使得其估值溢价得到翻倍式提振。同时,考虑到当前中国宏观政策向“扩内需”微调,加之年初制定的减税等措施落地对大众消费的提振,大众消费板块依然将呈现较高成长性,受到境外资本的密切关注。因此,食品饮料中的调味品、休闲食品、乳制品、农业中的禽链;轻工中的家居;旅游免税店、酒店;纺织中的品牌服饰;医药中的药店和品牌中药机构等,都可能成为海外资本下一个布局的重点。



Q:

面对海外资金针对食品、消费升级、生物医药等行业的投资偏好,肯定会有众多机构抢先布局等待割境外资金的韭菜,那么海外资金如何布局实现收益最大化?




A:

海银视角对此做了一系列分析,发现当前通过沪港通深港通北向投资的海外资金持仓有明显的偏好,主要是集中度高且稳定。就从北向资金系统仓位权重个股分析,其前20重仓个股相对较为稳定并且集中度相对较高,其中CR20占比接近60%。5月初,在1815只北向资金持有个股中,CR20接近60%,占据相当大的比重;此外,持仓风格及个股也比较稳定。与年初相比,海螺水泥为新进入前20个股,福耀玻璃退出前20名列,其余个股均属于名次方面变动,并且从行业属性来看,以消费、金融、医药、家电等大蓝筹板块为主;最后,资金青睐“强者恒强”。与年初相比,前20重仓个股之中,占流通A股比重达90%,意味着海外资金对其重仓股的持仓集中度更加提升。


举个例子,作为北向投资海外资金的第一大重仓股——贵州茅台,目前以接近10%的系统持仓权重笑傲群雄。若我们跟踪过去一年海外资金对茅台流动股的比重,就会发现一个有趣现象,北向资金对于茅台的配置,明显属于“聪明钱”范畴:即提前于股价主升浪加仓布局,提前于股价调整回落减仓布局。自去年10月以来,北向资金持续减仓茅台至今年2月的5.62%,随之而来的,是茅台股价从年初高点不断滑落。因此可以得出一个结论,北向海外资本提前布局,坐享茅台股价大涨的丰厚收益,然后在年初逃顶,又避开了茅台股价高位回落的损失。或许,我们可以看出,海外资金并不笨,不会眼睁睁地看着别人来割自己的韭菜,因此他们会精选那些有高成长基本面但相对冷门的股票进行配置,等待市场发现股票亮点推高股价,自己反而获利退出。


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